Coluna Econômica - 16/04/2013

 

 

No controle da inflação, as expectativas desempenham papel central. Se todos os agentes acreditam que a inflação poderá aumentar, passarão a reajustar seus preços transformando a profecia em realidade. E vice-versa.

O sistema de metas inflacionárias surgiu para permitir ao BC articular as expectativas de uma forma clara e eficiente. Especialmente depois que o avanço das transações eletrônicos e a sofisticação das operações financeiras acabou com os diversos conceitos de meio circulante.

Consiste no seguinte:

1. Primeiro, o BC define uma meta para a inflação a ser alcançada – com uma margem para cima ou para baixo.
2. Se o mercado acredita que a inflação futura ficará acima da meta, o BC aumenta os juros básicos da economia. Se acredita que ficará abaixo, o BC diminui os juros.
3. Teoricamente, aumentando as taxas básicas de juros, o BC conseguiria interferir em toda estrutura de juros da economia, encarecendo o crédito e, por consequência, reduzindo a demanda, ajudando a derrubar os preços; e vice-versa.

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Havia vários inconvenientes na adoção do sistema pelo Brasil.

O primeiro, a própria estrutura de juros da economia. As taxas de juros na ponta são tão elevadas que  mudanças na Selic mal fazem cócegas no custo final do dinheiro.

O segundo, a cartelização do processo de formação de expectativas. Em economias desenvolvidas, há vários agentes influindo nas expectativas do mercado – o maior dos quais é o próprio Banco Central. No caso brasileiro, as expectativas são formadas por uma cobertura jornalística concentrada, cartelizada, baseando-se em poucos canais de informação alimentados por fontes com interesses objetivos na alta de juros.

Cada decisão do Copom sobre nível de juros movimenta apostas pesadíssimas  – seja entre comprados e vendidos, no mercado futuro, seja nas próprias expectativas de rentabilidade das tesourarias de empresas.

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O BC sabe, qualquer economista de bom senso sabe que, contra o excesso de demanda, há medidas muito mais eficazes que a taxa Selic. O BC pode instituir tributos sobre o crédito, aumentar o compulsório (parcela dos depósitos bancários que é recolhido), reduzir prazos de financiamento, exigir parcelas maiores à vista etc..

Sabe, também, que quando ocorrem choques de oferta (frustração de safra nos EUA, seca no Brasil etc.) aumentos de juros são ineficazes.

Teoricamente, portanto, bastaria o BC acenar com qualquer dessas medidas para derrubar as expectativas de alta da inflação.

Ocorre que, pelo sistema atual, aceita-se apenas um único tipo de atitude do BC para rebater expectativas inflacionárias: o aumento da taxa básica de juros. A única prova que os lobistas exigem é alta nos juros.

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Com isso, as discussões técnicas passam a ser ferozmente contaminadas por interesses pessoais de operadores se posicionando no mercado de taxas – tanto os altistas quanto os baixistas.

No dia em que as expectativas inflacionarias puderem ser rebatidas com medidas no compulsório ou impostos no crédito, acaba a frescura de certos analistas com taxas de juros neutra e outros conceitos vagos.

É hora de começar a se discutir a sério o fim ou a reformulação radical do sistema de metas inflacionárias.

 

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Os prognósticos da OMC - 1

O comércio internacional apresentou um desempenho bastante fraco em 2012 devido aos impactos da crise econômica global. 2013 não deve ser muito diferente: a Organização Mundial do Comércio (OMC) reduziu suas previsões para o ano de 2013. O desempenho global deve seguir moderado, em aproximadamente 3,3% ao ano. Já o crescimento do comércio mundial caiu para 2 % em 2012, comparado com 5,2% em 2011.

 

Os prognósticos da OMC - 2

A desaceleração registrada pelo comércio internacional ao longo do ano passado foi atribuída ao ritmo mais lento das economias desenvolvidas e aos consecutivos episódios de incerteza sobre o futuro do euro. A baixa produção e o elevado nível de desemprego nos países mais avançados reduziram as importações e a taxa de crescimento dos países desenvolvidos e em desenvolvimento.

 

Os prognósticos da OMC - 3

 

Pela avaliação da OMC, o crescimento da China deve se manter como o mais rápido em comparação a outras grandes economias, reduzindo assim as possibilidades de impacto da desaceleração, mas as exportações seguem limitadas pela fraca demanda na Europa.  As perspectivas para os Estados Unidos também apresentaram melhora, sendo apenas parcialmente compensada pela contínua fraqueza da União Europeia.

 

Os prognósticos da OMC - 4

 

O ano de 2013 parece destinado a ser “quase uma repetição” de 2012. “Os acontecimentos de 2012 devem servir como um lembrete de que as fraquezas estruturais das economias que sofreram com a crise econômica não foram completamente curadas, embora ocorra progresso significativo de recuperação em algumas áreas. Reparar essas fissuras deve ser a prioridade em 2013", analisou o diretor-geral da OMC, Pascal Lamy.

 

Os prognósticos da OMC - 5

 

“Enquanto a fraqueza global persistir, as pressões protecionistas vão aumentar e, com o tempo, elas se tornarão irresistíveis. A ameaça protecionista talvez seja maior agora do que em qualquer momento desde o início da crise, uma vez que outras políticas testadas para restaurar o crescimento falharam”. Lamy também afirmou que deve haver um esforço conjunto para o fortalecimento do sistema multilateral de comércio.

 

Os prognósticos da OMC - 6

A estimativa de 2% do comércio internacional em 2012 é 0,5 ponto percentual inferior aos 2,5% estimados na previsão realizada em setembro. Tal contração é explicada por resultados piores que o esperado no segundo semestre dentro das economias desenvolvidas, enquanto o desempenho das economias em desenvolvimento ficou dentro das estimativas anteriores, mas as importações avançaram menos que o esperado.

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Coluna Econômica - 15/04/2013

 

 

Os últimos indicadores econômicos mostraram o seguinte:

1. Na sexta foi divulgado o IBC-BR (Índice de Atividade Econômica do Banco Central). Trata-se de um indicador que tenta antecipar os resultados do PIB (Produto Interno Bruto). O de fevereiro registrou queda de 3,13%. Em doze meses, uma alta de apenas 0,87%.
2. Um dia antes, o IBGE (Instituto Brasileiro de Geografia e Estatística) constatou uma queda de 0,4% nas vendas de varejo, pior desempenho desde fevereiro de 2003. No acumulado do ano e em 12 meses, os indicadores são razoáveis. A explicação para a queda no varejo é que o aumento da inflação provocou uma retração no consumo.
3. No caso dos supermercados, houve queda de 2,1% nas vendas de alimentos e bebidas, também em decorrência da alta de preços.

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Tem-se, portanto, um quadro definido.

Em relação ao comportamento geral da economia, índices claudicantes de recuperação. Em relação ao varejo, queda de consumo decorrente do aumento de preços. Ou seja, a própria inflação criando seu anticorpo, seja através da redução da renda, seja através das manobras defensivas dos consumidores. Vários itens de pressão nos preços começam a ceder.

Entre os que acreditam nos poderes mágicos da Selic, há a crença de uma defasagem de 8 meses entre uma eventual elevação da taxa e seus efeitos.

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Suponha que a Selic tenha eficácia e que exista essa defasagem sobre seus efeitos.

Ela incidiria sobre uma economia desaquecida, em que até os indicadores de varejo começam a claudicar. Ou seja, exerceria um papel pró-cíclico (de acentuar a tendência dominante).

Tem-se uma inflação que superou de leve o limite de alta da meta inflacionária.

Ao mesmo tempo, um conjunto de sinais mostrando uma economia a meia trava e outro conjunto de sinais mostrando distensão nos fatores principais de pressão sobre os preços.

Aliás, o melhor sinal veio da própria queda de vendas dos supermercados, comprovando que as grandes fabricantes de produtos de varejo, que reajustaram seus preços nos últimos meses, sofreram queda de vendas.

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Mesmo assim, o coro prossegue, por razões que nada têm a ver com preocupações inflacionárias.

Além dos especuladores habituais da Selic, há um conjunto de atores engrossando o coro.

Existem gestores de fundos de pensão que não conseguiram fazer a transição para o mercado de renda variável e necessitam de juros altos para fechar suas contas.

Os bancos de investimento atuam em várias frentes e uma redução de juros beneficiaria os segmentos que trabalham com empresas. Mas o sistema de bônus faz com que cada área lute ferozmente para preservar seus ganhos. E os maiores ganhos dos economistas – a parte do mercado com maiores vínculos com a mídia – se dá justamente nos resultados da renda fixa, no comportamento da Selic.

Com apoio dos bancos públicos,  Banco Central e Fazenda coordenaram com maestria os movimentos do mercado em direção à redução dos juros e ao aumento do crédito. Desde que se percebeu consistência nas medidas para reduzir os juros, os bancos comerciais se prepararam para atuar em um cenário de competição.

Toda essa construção irá por água abaixo, será uma autêntica abertura da porteira, se o Copom ceder à pressão e aumentar a Selic.

Prévia do PIB tem queda de 0,52% em fevereiro

A atividade econômica apresentou queda em fevereiro: dados divulgados pelo Banco Central mostram que o Índice de Atividade Econômica do Banco Central (IBC-Br) ajustado para o período caiu 0,52% ante janeiro deste ano, o menor resultado apurado desde 2005. De acordo com os dados revisados e com ajuste sazonal, em janeiro deste ano, comparado com dezembro de 2012, o IBC-Br cresceu 1,43%. Em 12 meses encerrados em fevereiro, a atividade cresceu 0,87% (sem ajustes).

 

Mantega ressalta combate à inflação

O governo federal não vai permitir o aumento da inflação no país, mesmo que para isso seja necessário adotar medidas consideradas impopulares. A afirmação foi feita pelo ministro da Fazenda, Guido Mantega. “Elevamos os juros em 2012, época de eleições”, lembrou, ressaltando que o combate à inflação "sempre será uma prioridade”, e que o aumento dos juros é apenas uma das ferramentas que pode ser utilizada.

 

BC está atento, diz Tombini

Durante encontro dos presidentes de Bancos Centrais da América do Sul, o presidente do Banco Central, Alexandre Tombini, deixou claro que não haverá tolerância com a inflação, e que o banco está atento a movimentações futuras. Quanto a possibilidade de alta dos juros devido a pressão inflacionária, o representante do BC disse que “não fala sobre reuniões futuras”. A próxima reunião do Comitê de Política Monetária (Copom) está programada para os dias 16 e 17 deste mês.

 

Portugal quer mais prazo para dívida externa

Os ministros de Finanças da Europa se encontram na irlanda para discutir a possibilidade de Portugal ganhar mais tempo para o pagamento do montante principal da dívida externa, que foi contraída a partir do programa de ajustamento econômico iniciado em 2011. Existem informações de que a extensão da maturidade da dívida portuguesa poderia ser esticada em até sete anos, o que poderia suavizar o pagamento do empréstimo concedido pela União Europeia e pelo Fundo Monetário Internacional (FMI).

 

Venda de carne suína cai quase 18%

As exportações de carne suína apresentaram uma redução de 17,87% em março, na comparação com o mesmo mês de 2012, segundo a Associação Brasileira da Indústria Produtora e Exportadora de Carne Suína (Abipecs). Em termos de receita, houve recuo de 13,35% em março deste ano, ante o mesmo período do ano passado. Os embarques realizados ao longo do mês somaram 39,25 mil toneladas e o faturamento gerado chegou a US$ 105,32 milhões.

 

Setor de energia puxa indústria da zona do euro

A produção das indústrias da zona do euro ficou acima das expectativas em fevereiro ante o período anterior: de acordo com a agência de estatísticas Eurostat, a produção avançou 0,4% ante janeiro. O desempenho foi alimentado pelo avanço apurado na produção energética, que registrou um aumento de 2,6% ante janeiro, depois de permanecer em queda pela maior parte dos últimos seis meses, enquanto a produção de bens de consumo subiu 1,3% ante fevereiro.

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